核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配板旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的(de)投资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配置安(ān)全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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