调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调(diào)油需求的(de)预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市(shì)场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年(nián)同期高位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区(qū)成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗的出口受限以及疫情影响(xiǎng吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗)下美(měi)国(guó)炼厂大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背(bèi)景下(xià)调油需(xū)求(qiú)出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预(yù)期(qī)以及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回(huí)归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市(shì)场博(bó)弈增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利(lì)之外(wài)其他下(xià)游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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