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　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济(jì)周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法润丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大(dà)的(de)单(dān)边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业(yè)库(kù)存(cún)水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎ乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法ng)做(zuò)空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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