公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的(de)托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落(luò)地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子>

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基(jī)金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发证券是(shì)率先有落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由(yóu)托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式(shì)的(de)最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的(de)银证转账(zhàng)存(cún)入(rù)资(zī)金，每(měi)个(gè)交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易(yì)结算模式(shì)的交易前端控制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行(xíng)完成，解决(jué)了部(bù)分托管行比较关(guān)注(zhù)的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各(gè)方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入(rù)更加成熟和(hé)高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式(shì)将进一步(bù)促(cù)进，金融机(jī)构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客户(hù)交易结(jié)算资金的三(sān)方(fāng)存管框架(jià)，谈(tán)及这类模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基(jī)议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子金(jīn)采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证(zhèng)券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似(shì)与券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益(yì)，有利(lì)于券商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分布(bù)，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相(xiāng)比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责(zé)所在(zài)，以及完善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前(qián)端验资验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低(dī)结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决(jué)于(yú)投(tóu)资组合(hé)交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉(shè)及(jí)系统(tǒng)改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人(rén)士表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行(xíng)结(jié)算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售(shòu)力度，同时(shí)在(zài)此类模式(shì)刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人(rén)士更有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新(xīn)的(de)行业(yè)发展趋(qū)势。对(duì)管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如(rú)清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算等多个环(huán)节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度(dù)，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是(shì)银行托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然(rán)是目(mù)前公(gōng)募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一(yī)模(mó)式(shì)是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行(xíng)资金(jīn)和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改(gǎi)善及(jí)券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量与规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关人士就(jiù)表示(shì)，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结(jié)模式的发展。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示(shì)，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也(yě)表(biǎo)示，券结(jié)模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司(sī)陆续(xù)开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个(gè)趋势(shì)。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发(fā)展的(de)边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的(de)匹配(pèi)度、业(yè)绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基(jī)金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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