公募基金交易结(jié)算(suàn)模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式(shì)之后(hòu)，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博(bó)道基金、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正在发行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了(le)广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大(dà)限度的调动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基(jī)金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券(quàn)商资源(yuán)的有力(lì)抓(zhuā)手(shǒu)，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方(fāng)达(dá)两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托(tuō)管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这(zhè)也(yě)成为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的交易(yì)额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控(kòng)制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决(jué)了部(bù)分托(tuō)管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金归(guī)属保(bǎo)管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司结(jié)算(suàn)模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更加成(chéng)熟(shú)和(hé)高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的(de)结(jié)算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的(de)优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道(dào)的(de)商业模式创(chuàng)新社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容ng>

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结(jié)算模式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也(yě)是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能，优化交易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼(社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容jiān)顾了与券商渠(qú)道(dào)商业(yè)模式的创新，类(lèi)似(shì)与券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率(lǜ)的提升。博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金(jīn)使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开(kāi)户环节(jié)，免去了(le)三(sān)？存管登记(jì)确认；而(ér)相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能(néng)，可优化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来(lái)的证(zhèng)券公(gōng)司资(zī)金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资(zī)金分散(sàn)管理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银(yín)行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司(sī)前(qián)端验资验券可(kě)有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账(zhàng)实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金公(gōng)司(sī)对(duì)类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司(sī)内(nèi)部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司(sī)人士表示，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处(chù)于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式(shì)仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融(róng)机构(gòu)对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的(de)模式，有望成为新的(de)行业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势(shì)；对(duì)托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对(duì)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)提高服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易(yì)前端验资验券相关流(liú)程和(hé)业务系(xì)统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环(huán)节需要进(jìn)行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式(shì)来看，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要(yào)变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银(yín)行托管人(rén)结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用(yòng)券(quàn)商(shāng)的交易席(xí)位直连报(bào)盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立(lì)基(jī)金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金等(děng)产品类(lèi)型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在(zài)中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一些，对于(yú)托(tuō)管行有一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为主，现在(zài)也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约(yuē)因素，也(yě)从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与市场环(huán)境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模(mó)式(shì)下，竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局会发(fā)生(shēng)分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会(huì)受益于这(zhè)一发展变化。