银行(xíng)业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心(xīn)通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居(jū)民部(bù)门信戴choker就是m吗，戴choker什么意思用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资(zī)产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居(jū)民部(bù)门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为了一个(gè)激(jī)发避险情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的(de)持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn戴choker就是m吗，戴choker什么意思)素，一是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得(dé)不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场却(què)出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订(dìng)单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节前持续(xù)表现偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未(wèi)来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以戴choker就是m吗，戴choker什么意思及可(kě)能(néng)突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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