近日，国(guó)内上市(shì)交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)陆续(xù)公布(bù)了(le)一季(jì)报。在一季度商品市(shì)场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基(jī)金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实(shí)现收益(yì)和利润方面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一(yī)季报中均提(tí)及，本期(qī)已实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收益加上(shàng)本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告(gào)期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字份额(é)较期(qī)初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续(xù)发(fā)酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋于增加(jiā)，同(tóng)时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需(xū)求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生猪价(jià)格持(chí)续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上(shàng)加(jiā)霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投(tóu)资策略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季度白(bái)银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高(gāo)的(de)波动性。后期则(zé)主要(yào)是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时(shí)也需关注突(tū)发(fā)地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联(lián)储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美(měi)联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性及金银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积极配(pèi)置。

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