金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司(sī)长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中(zhōng)国(guó)经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来(lái)看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回(huí)落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力(lì)、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促销。有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语strong>今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的(de)原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内(nèi)石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格(gé)下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差(chà)和(hé)基(jī)数(shù)效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在(zài)较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期(qī)波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物(wù)价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在(zài)金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持(chí)续改善，企业(yè)资(zī)本开支在(zài)1季(jì)度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期(qī)的同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的(de)消费修(xiū)复(fù)持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能(néng)级城(chéng)市需求。