金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第(dì)一天市值(zhí)就缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的(de)第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的(de)毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一(yī)组各价(jià)格带(dài)白(bái)酒节(jié)前和节后的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节(jié)前增长(zhǎng)7乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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