钠(nà)电(diàn)池产能(néng)规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿(yì)乃至94亿(yì)投资，传艺科技是真(zhēn)跨界(jiè)还是奢望，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕(rào)在键盘生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫过于跨(kuà)界(jiè)钠(nà)电池。

　　这个热门(mén)又(yòu)令人遐想的题材搭配公司释放钠电池(chí)项目进(jìn)展的(de)“积极(jí)主动”，在2022年刺激着传艺科(kē)技(jì)股(gǔ)价迅速飙涨4倍(bèi)，甚至(zhì)期间还祭出“七连板”和“五连(lián)板”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价的套路完全(quán)失灵，股价又在(zài)4个多月时(shí)间(jiān)极速腰斩。即便是3月末扔(rēng)出(chū)30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获了短暂的上涨，而(ér)后再(zài)未掀起波澜(lán)。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式的涨(zhǎng)跌折(zhé)射(shè)的(de)是市场对(duì)传艺科(kē)技高(gāo)调跨(kuà)界钠电赛(sài)道故事(shì)的怀疑：从宣布(bù)跨界(jiè)到现在，时间不(bù)过10多月，规划(huà)产(chǎn)能已经从0到10GWh再(zài)到18GWh，年(nián)赚1亿元(yuán)的传艺科技(jì)如何撬动54亿(yì)元乃至94亿(yì)元的投(tóu)资成(chéng)本？巨头环(huán)伺、落地产能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在(zài)愈加(jiā)拥挤(jǐ)的赛道上，夸下海口的产(chǎn)能又该如何消化？过往投资(zī)计划频(pín)频(pín)“跳票”、实际效益与预期天差地别等(děng)“黑历史”在前，“大(dà)跃进”的(de)新项目如何让(ràng)人(rén)信服(fú)？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早在(zài)20世(shì)纪70年代(dài)，钠离子电池便与(yǔ)锂离(lí)子电(diàn)池(chí)同时(shí)期萌芽(yá)，但由于钠(nà)电负极嵌钠能力较弱、钠电池能量密度(dù)较低，导致其研发进(jìn)度大(dà)大落后于(yú)了锂电池。直到2020年后(hòu)，随(suí)着钠电关键技(jì)术完成突破(pò)以及(jí)锂价不断飙升，钠电(diàn)才作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤(yóu)其2021年7月(yuè)，宁(níng)德时(shí)代推出第(dì)一代钠离子(zi)电池，掀起钠电风(fēng)潮，并将风(fēng)口带到了A股市(shì)场。

　　时(shí)值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传艺科技(jì)于(yú)去年6月(yuè)22日晚间(jiān)高(gāo)调(diào)宣(xuān)布(bù)入局。彼时的公告显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元通过全资(zī)子公司江苏(sū)智纬电(diàn)子科技(jì)有限公司（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊和杨崇义合(hé)作(zuò)设立控(kòng)股孙公司江苏传艺钠电科技有限公司（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传(chuán)艺(yì)科技旋(xuán)即涨停，当日(rì)盘后公司迫不及待召(zhào)开电(diàn)话会议，向合计64名分析师和个人投资者披露(lù)跨(kuà)界钠电的(de)各种细节。根据规划，传艺科技钠电池项目中试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的(de)产能2023年(nián)投产，二期(qī)计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯(fēng)涨。加(jiā)上6月23日的涨(zhǎng)停，传(chuán)艺科技(jì)宣布跨(kuà)界后(hòu)一(yī)口气收出(chū)7个涨停板(bǎn)，市值快速实现(xiàn)翻(fān)倍(bèi)。

　　传艺(yì)科技日(rì)K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了(le)钠(nà)电(diàn)消息催涨股价的前车在(zài)前，传艺科技开(kāi)始有意无意地“主动”披露钠(nà)电项目进展，而公司股价也往往在公(gōng)告披(pī)露后录得大幅上涨。去年(nián)12月(yuè)5日(rì)盘(pán)中，公(gōng)司股价一度(dù)摸(mō)高(gāo)至54.44元/股，相较于跨界(jiè)钠(nà)电(diàn)池前10元/股左右的温吞股价，不到(dào)半年(nián)的时间(jiān)已翻了(le)逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头向下，无论其(qí)如何发(fā)布(bù)“利好(hǎo)”消息，股(gǔ)价(jià)也再(zài)难掀大风浪，反而随着时间的推(tuī)移(yí)，迅速回落(luò)。截至4月20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月(yuè)时间(jiān)已经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一(yī)提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫(pò)切召开电(diàn)话(huà)会并在《投资(zī)者关系活动记录表》中对外发布钠(nà)电(diàn)池业务未来规划、技术(shù)水平等涉及公(gōng)司经营的重大(dà)信息(xī)，但直至(zhì)2022年7月9日才正式通过(guò)《关于(yú)对深圳证券交易所关(guān)注函(hán)回复的公告》补充披露相关事(shì)项(xiàng)，传艺科技及(jí)公司董(dǒng)事长兼总(zǒng)经理邹伟民、时任董秘许(xǔ)小丽(lì)还遭深(shēn)交所通(tōng)报批评(píng)。

　　产能“大跃进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传艺科技(jì)股价“过山车(chē)”式上下，背后纵有游(yóu)资推(tuī)波(bō)助澜(lán)，但归根结底还是其资金有限与钠电产能(néng)规(guī)划(huà)“大跃(yuè)进”不匹(pǐ)配无法让(ràng)市场(chǎng)信服造成的。

　　根(gēn)据公司(sī)定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后(hòu)，公司(sī)产能(néng)将(jiāng)达到(dào)10GWh。而根据公司(sī)此前对交易所回复函(hán)和2023年(nián)度定增预案，公司规划的10GWh钠(nà)电(diàn)池项目的投资成本(běn)约54亿元(yuán)。其中，土(tǔ)地购置及厂房成本(běn)约4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成本约(yuē)50亿(yì)元。

　　实际上，传艺科技规划的钠(nà)电产(chǎn)能远(yuǎn)不止(zhǐ)这公告(gào)出来的10GWh。据传艺钠电官微消息(xī)，公司董事长邹(zōu)伟民4月16日在公开场(chǎng)合演(yǎn)讲时(shí)提(tí)到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥资金优(yōu)势，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用30个月的时间，新(xīn)上钠离(lí)子电池全供(gōng)应链项目(mù)，逐(zhú)步形(xíng)成(chéng)年(nián)产3万吨正极材料、4万吨(dūn)负极(jí)材料、18GWh钠离(lí)子电池、15万吨电(diàn)解(jiě)液的生产能(néng)力；2022年10底，中(zhōng)试线已经竣工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电(diàn)产能(néng)规划，来源：传艺钠电官微

　　若(ruò)按邹伟民的说(shuō)法，传艺科技(jì)在上述的54亿元资(zī)金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传(chuán)艺科技主营式(shì)微，年赚1亿元的盈利水平显(xiǎn)然难以(yǐ)撬动动辄几十亿(yì)的项目。

　　传艺科技(jì)主营输入类设备和印制电(diàn)路板（PCB）两大类(lèi)消费电(diàn)子零组件，具体包括笔(bǐ)记本/台式(shì)机(jī)电脑键盘、触控模组和(hé)鼠标等(děng)输入类设备及通讯用(yòng)板、消费电(diàn)子、计(jì)算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年(nián)上市以来公司经(jīng)营规模(mó)不断扩大，营收从2017年的6.69亿(yì)元起(qǐ)步(bù)，逐(zhú)年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元(yuán)，翻了近(jìn)3倍。但盈利并未同步，上市当年(nián)公(gōng)司归母净(jìng)利润就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后随着行(xíng)业式微，公司盈(yíng)利(lì)水平起起(qǐ)伏伏(fú)，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相较于2017年(nián)仅(jǐn)增长(zhǎng)了47.90％。而(ér)早在2016年，公司(sī)盈(yíng)利就已经达(dá)到了9000万元，净(jìng)利润增长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺科技(jì)业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资(zī)金(jīn)也并(bìng)不宽裕。2022年，公司经(jīng)营(yíng)活动(dòng)产生的(de)现金流量净(jìng)额(é)4.46亿元；截至去年末，公司货币(bì)资(zī)金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元；应(yīng)收(shōu)账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿元以上的资金投资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日给深(shēn)交所的回函中，传艺科技(jì)曾详(xiáng)细披露过2GWh项(xiàng)目资金来源：截至2022年5月31日，公司(sī)可用(yòng)于(yú)钠(nà)离子(zi)电(diàn)池(chí)项目的自(zì)有资金仅1.61亿元，银行(xíng)授信未使用额度10.27亿元(yuán)，足见其在投资钠电项目时自(zì)有(yǒu)资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交(jiāo)所的回函(hán)

　　很(hěn)明(míng)显，一开始(shǐ)规划的(de)一(yī)期(qī)2GWh产能(néng)，传(chuán)艺(yì)科技就是准(zhǔn)备靠银行(xíng)贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加(jiā)10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年(nián)3月30日公(gōng)司公告称，传艺科技及子公(gōng)司拟向工商银行、农业银行等组成的联合银(yín)团申(shēn)请(qǐng)不超(chāo)过20亿元的项目贷款(kuǎn)，用于公(gōng)司钠电池项目。根(gēn)据最(zuì)新的调研记录，“截至目前，牵头银行已审(shěn)批通过，参(cān)团银行处于正常的审批(pī)流程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋定(dìng)增(zēng)。今年3月30日(rì)，公司披露《2023年度向特定对象发行(xíng)股票预案》，拟募(mù)资不超过30亿元，其中的24亿(yì)元拟(nǐ)投入(rù)钠(nà)电池制造(zào)二期(qī)项目(mù)，剩余6亿(yì)元补(bǔ)流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿(yì)元的(de)缺(quē)口。而为补这部分(fēn)缺口，传艺(yì)科技(jì)甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用于该项(xiàng)目(mù)。

　　简单(dān)加(jiā)总(zǒng)便(biàn)知(zhī)，家底不(bù)厚，传(chuán)艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于(yú)上(shàng)述邹伟民公开演讲时提到的另外8GWh的(de)项目资金来源(yuán)，钛(tài)媒体APP向公司求证，但(dàn)截至(zhì)发稿(gǎo)，仍未获(huò)回复。

　　锂价暴(bào)跌(diē)，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整(zhěng)个钠(nà)电池全供应(yīng)链项目计划到2024年末全部(bù)竣工投产，达产(chǎn)达效(xiào)后，可(kě)实现年销(xiāo)售250亿元(yuán)。”若传艺科技的(de)钠(nà)电项目(mù)真(zhēn)如邹伟民在(zài)近日的(de)演讲(jiǎng)中(zhōng)所言照进现(xiàn)实，几年后(hòu)公司营(yíng)收将在当前基础(chǔ)上(shàng)翻十几倍。但近来(lái)腰斩的(de)股价显(xiǎn)示，市(shì)场对这(zhè)个故事并不再(zài)买账，除(chú)了资(zī)金(jīn)实(shí)力有限公司外，核心还在其大干(gàn)快(kuài)上后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在(zài)钠(nà)电池商业化元年的(de)2023年，包括宁德时代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨(jù)头在内，已纷纷发产品(pǐn)、量产并大建产(chǎn)能(néng)，竞争者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数(shù)和(hé)性(xìng)能来看(kàn)，传艺钠电的(de)钠(nà)电池与巨头们不相上下，但宁德时(shí)代落地奇瑞(ruì)车型、华语新能(néng)源配套雅迪极钠(nà)S9等表(biǎo)明，大(dà)佬们已经走在前面，率先在两轮电动车(chē)和(hé)低速电(diàn)动(dòng)车(chē)领域实现(xiàn)装车应用。而(ér)传(chuán)艺科(kē)技除了在岁末年初公告与中祥航业、江苏新(xīn)能源(yuán)、德博新能源签订项目(mù)合作或(huò)战略合作协议外(wài)，并未官宣(xuān)重点客户。

　　每每有(yǒu)投资者(zhě)问及客户(hù)情况(kuàng)时，公司都(dōu)以“目前订单下(xià)游(yóu)运用覆(fù)盖储(chǔ)能、低速电动车及(jí)电动工具等多个(gè)领(lǐng)域”“公司钠(nà)离子(zi)电池送样后客(kè)户(hù)的反馈(kuì)普遍(biàn)较(jiào)为良(liáng)好，并已与多名客户签(qiān)订了销售订单”“公司已(yǐ)与(yǔ)多(duō)家知名两轮电动车品牌开展送(sòng)样和合作意向(xiàng)洽(qià)谈等工作(zuò)”等进行回复。至(zhì)于具体的客(kè)户名称和(hé)订单金额(é)，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落地正数倍级增长。上海(hǎi)钢联新能(néng)源事业部钠电(diàn)池分(fēn)析(xī)师汪奇(qí)告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落地(dì)产能有3GWh左右，预计(jì)2023年落地(dì)产能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产(chǎn)能将增加至21GWh。无论是(shì)哪种(zhǒng)预(yù)测，今年钠电池落地产能(néng)大幅(fú)增加已可(kě)预见。

　　“参考(kǎo)锂电(diàn)池行(xíng)业产(chǎn)能利用率，钠电池落(luò)地的产能中可(kě)以实现装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电池的(de)市场(chǎng)规(guī)模接(jiē)近40GWh。前期(qī)用于(yú)两轮(lún)车的(de)钠(nà)电池不(bù)到5％，后面(miàn)成本降下(xià)来才会有较大比例(lì)的替(tì)代(dài)。”汪奇认为(wèi)，今(jīn)年钠电池只会小(xiǎo)批量应用到多元化(huà)场景。

　　然(rán)传艺科技却(què)十分(fēn)自信(xìn)，其在调研记(jì)录中预测，预计2023年公司实(shí)际(jì)出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年(nián)钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年1月9日投(tóu)资者关系活动(dòng)记录表

　　需(xū)要注意(yì)的是，沉寂多年(nián)的钠电池是在此前锂(lǐ)价飙涨的(de)背景下作为“替代”而被推到台前的，去年底以(yǐ)来(lái)，碳酸锂价格持续(xù)下行，4月20日电(diàn)碳价格均价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影(yǐng)响钠电(diàn)池商业化进程(chéng)的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士欧阳明高近日(rì)就表示：“钠(nà)电(diàn)池能够起到(dào)对锂电池的(de)平衡作(zuò)用，平衡锂价，保(bǎo)证(zhèng)锂资源(yuán)的供应安全，不(bù)太(tài)可能成为主流。锂价一(yī)便宜，就会让钠离子的发展陷入被动。”但他也强调(diào)，“钠离子技(jì)术(shù)一定要发(fā)展(zhǎn)，因(yīn)为它是锂离(lí)子电池的一个有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称(chēng)，锂(lǐ)电(diàn)和钠电建设(shè)成本接(jiē)近，目前三元钠电(diàn)量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右(yòu)。其进一步向钛媒体APP分(fēn)析，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁锂(lǐ)电池，高能量密度(dù)的也接近(jìn)三元(yuán)523电池。目前电(diàn)碳价格(gé)下跌至(zhì)16-18万元(yuán)/吨，锂电池成(chéng)本大幅下降40％以(yǐ)上，所以目前已(yǐ)经和钠电池成本基(jī)本相当(dāng)；而由于锂原料价(jià)格大幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂等(děng)电池成本已经优于钠电池。今年(nián)碳酸(suān)锂价格(gé)在20万以(yǐ)下时(shí)，锂电池对钠电(diàn)池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场普遍认为(wèi)钠电(diàn)池还(hái)有(yǒu)降本的空间。兴储世纪总裁(cái)助理刘继茂就(jiù)告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“待产业链完善后，规模(mó)量(liàng)产后(hòu)钠离子电(diàn)池正(zhèng)、负(fù)极材料价(jià)格(gé)可降至(zhì)5万元/吨甚至以下，钠离(lí)子(zi)电池的理论BOM成(chéng)本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂存在(zài)降价可(kě)能(néng)，但只(zhǐ)要碳(tàn)酸锂(lǐ)价格(gé)高于15万元(yuán)/吨，钠离子(zi)电(diàn)池的成(chéng)本优势就依然存在(zài)，并且(qiě)随着(zhe)技术不断发展、产业不断成熟，钠离子(zi)电池的降本空间有望(wàng)进一步打开，该成本临界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产业规模化完成后，能和锂离子(zi)电池的成本拉开(kāi)差(chà)距(jù)，接(jiē)近(jìn)铅(qiān)酸电池(chí)的成本。但能(néng)量密度的限(xiàn)制，使(shǐ)得碳酸锂价格(gé)在(zài)15万(wàn)以上时，成熟后(hòu)的钠离子电池有一定优(yōu)势；碳酸锂价格在10万左右及(jí)以下(xià)时，钠离子电池在动力领域优势(shì)较(jiào)小。

　　钛媒体APP注意到，包括传板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示艺科技在内，诸多入局钠(nà)电池的企业都言锂价下跌无碍钠电池商(shāng)业(yè)化进程。但随(suí)着锂价(jià)持续下降，钠电池利(lì)润率下降或也是(shì)必然的。

　　以传艺(yì)科技为例，其在1月9日(rì)的调研记录中曾表示，公司钠(nà)电池定价(jià)主要(yào)根据碳酸锂(lǐ)的价格(gé)，一般给到(dào)客(kè)户(hù)的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜(yí)25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往项目(mù)频频“跳票”

　　资(zī)金和(hé)产(chǎn)能(néng)消(xiāo)化之外，市场还(hái)担忧(yōu)传艺科技项目投(tóu)资的定力。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公司(sī)对进军钠(nà)电领(lǐng)域雄心勃勃，然(rán)而(ér)钛媒体APP梳理其过往投(tóu)资履历(lì)发现，传艺(yì)科技在投资上(shàng)缺乏长远定(dìng)力，临时“跳票”甚(shèn)至终止(zhǐ)募投计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募(mù)资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿(yì)元投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路板生产线技(jì)改(gǎi)并扩(kuò)产项目(mù)。然2018年4月公(gōng)司就变更募(mù)资(zī)用途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃面板(bǎn)生产项目、轻薄(báo)型键盘(pán)生产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产(chǎn)项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示(bǎn)生产线技改并扩产项(xiàng)目(mù)的实(shí)施地点从一厂搬迁(qiān)至二(èr)厂；2021年6月，再将该项(xiàng)目的实施地点(diǎn)变(biàn)更为(wèi)重庆市合川(chuān)区工业园(yuán)区核心(xīn)区高阳(yáng)路30号(hào)，实施(shī)主体(tǐ)则(zé)从传艺科(kē)技变为全资子公司重庆(qìng)营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项(xiàng)目则再生变(biàn)。公司(sī)终止实施(shī)3D玻璃面板(bǎn)生产项目(mù)（已投入募资7445.13万元(yuán)），并(bìng)将该项目剩余资(zī)金全部投入(rù)轻薄型键(jiàn)盘生产项目的建(jiàn)设(shè)，并(bìng)将后(hòu)者的产能从1600万(wàn)台提升至2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定(dìng)增募资6亿(yì)元，其中的(de)4.20亿元用于年产18万平方(fāng)米(mǐ)中高端印制电路板建设(shè)项目(mù)。但次年6月，公司(sī)将该项目中的SMT工序实施地点由江苏省高邮市经开区凌波路33号改建至(zhì)江苏(sū)省高(gāo)邮市经开区凌波路49号的闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传(chuán)艺(yì)科技再“变(biàn)卦”，又将该项目剩余募资（已(yǐ)投入(rù)募资(zī)2.41亿(yì)元）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠离子(zi)电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募(mù)投计划的地点、资金(jīn)乃至(zhì)项目，直接(jiē)的后果(guǒ)就(jiù)是原有的投(tóu)入打水飘、投资(zī)效率低下以及建成(chéng)项(xiàng)目实际效(xiào)益与预(yù)计天(tiān)差地(dì)别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线路(lù)板生产线(xiàn)技改并(bìng)扩产项目建设期仅12个月，达产(chǎn)年可实现销售(shòu)收入2.24亿元。定(dìng)期报(bào)告(gào)显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目的效益分(fēn)别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方案，年产18万平(píng)方米中高端印制电(diàn)路(lù)板(bǎn)建(jiàn)设项目建设期也仅(jǐn)12个(gè)月，预计达产年实现营收(shōu)7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多(duō)时间过去了，截至2022年(nián)12月31日，该项目投(tóu)资进度(dù)也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分别为(wèi)-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当(dāng)初(chū)的预期相去甚(shèn)远。

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