金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(ré中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单n)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出(chū)，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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