昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环(huán)境在(zài)这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bà稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字n)随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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