财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是(shì)中国平(píng)安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨停分别是13年(nián)前(qián)、7年(nián)前(qián)，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促(cù)进央企估(gū)值回归(guī)”业务(wù)交流(liú)会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代(dài)化中(zhōng)促(cù)进金融业估值(zhí)提升和高质(zhì)量(liàng)发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策(cè)等鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国(guó)央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会(huì)议作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知(zhī)的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银(yín)行(xíng)概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融(róng)板块走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻(luó)辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，中特(tè)估有望持(chí)续为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银(yín)行大(dà)涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券(quàn)商股也持(chí)续爆(bào)发，券商鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速(sù)的企业(yè)，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金(jīn)权益(yì)投资一部基(jī)金经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银(yín)行股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期(qī)极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是(shì)中(zhōng)特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股(gǔ)通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银(yín)行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对(duì)资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度(dù)提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股相对(duì)于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年(nián)分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国(guó)有大(dà)行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安(ān)全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值(zhí)处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比(bǐ)，在(zài)中(zhōng)特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大(dà)部分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还(hái)指出(chū)，国(guó)企改革有望使得这些(xiē)问题得(dé)到(dào)改善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行(xíng)情的结(jié)束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背(bèi)景下(xià)去(qù)看金融股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映射包括不限于大(dà)金融(róng)爆发往往代(dài)表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方(fāng)向、市场进入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的(de)金(jīn)融股(gǔ)走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行(xíng鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故)板块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的(de)板块(kuài)，这一(yī)成交量与(yǔ)甚至(zhì)部(bù)分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为(wèi)单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被表(biǎo)征为(wèi)市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射分析。

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