自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公(gōng)募(mù)基(jī)金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等(děng)一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度(dù)，随着公(gōng)司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民(mín)关注的基(jī)金经理，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金(jīn)一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金(jīn)在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布(bù)上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有(yǒu)定(dìng)力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本(běn)保持(chí)稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其(qí)中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国(guó)海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和(hé)易(yì)方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质精选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但(dàn)相(xiāng)较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推(tuī)出了(le)前十大重仓股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基(jī)本和去年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的(de)成长潜力之(怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义zhī)后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累(lèi)体现在(zài)对基本(běn)面分析方法的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和企业的洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出(chū)对(duì)具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性(xìng)就是这一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司(sī)不(bù)是(shì)好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的(de)财(cái)务(wù)状况了(le)如指掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业(yè)绩(jì)和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市(shì)场先(xiān)生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好(hǎo)的(de)行业为新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的高端(duān)制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经(jīng)济(jì)衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资(zī)金分流可能是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经(jīng)建(jiàn)立(lì)全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的(de)阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前市场的(de)参与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于(yú)投(tóu)资(zī)人而言(yán)，在新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度(dù)，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知(zhī)名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达(dá)新经(jīng)济基(jī)金(jīn)中回(huí)顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程，因(yīn)此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获(huò)得了(le)边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的(de)调仓行为(wèi)，则进一步加剧(jù)了(le)市场结构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持了(le)一(yī)些由于(yú)短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的(de)第二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股(gǔ)。怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义p>

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的(de)技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对(duì)相关标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的(de)资(zī)产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获(huò)得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人(rén)生一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如当(dāng)下的(de)证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠(huì)基(jī)金前(qián)三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医(yī)学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是一家以第(dì)三(sān)方(fāng)医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势，为全(quán)国(guó)各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济(jì)进入了复(fù)苏的(de)阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在所面临的(de)重(zhòng)重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的(de)预期(qī)回报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调(diào)，我(wǒ)们(men)并(bìng)不具备精确(què)预(yù)测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值(zhí)的实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓(cāng)的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投(tóu)资(zī)风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度(dù)最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国(guó)经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民和(hé)中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消费(fèi)今年大概率超预(yù)期回升(shēng)。就(jiù)近期(qī)公布的社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大(dà)，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美(měi)等发达(dá)国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可(kě)能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可(kě)以(yǐ)让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收(shōu)益。

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