作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构(gòu)上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及(jí)国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注(zhù)环(huán)比变动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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