美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债(zhài)务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数(shù)据，目前美(měi)国(guó)联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债(zhài)务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美联(lián)储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位；在(zài)2013年(nián)债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底(dǐ)违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利(lì)增长较(jiào)去年(nián)第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明(míng)朗(lǎng)因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二(èr)是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的(de)财(cái)政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经(jīng)投票(piào)通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计(jì)将可(kě)于(yú)未来7个(gè)月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券收(s姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位hōu)益(yì)率(lǜ)或将随(suí)着资本流出(chū)经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财(cái)政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗(àn)示未来(lái)还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一(yī)步(bù)确(què)认停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态(tài)度(dù)。

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