本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下(xià)跌的风险输入(rù)。作为(wèi)同股同权的(de)两(liǎng)地上市(shì)指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数(shù)过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周二盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国(guó)际资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看(kàn)，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季(jì)放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源(yuá72小时是几天，72小时是几天几夜n)的(de)核心PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美(měi)国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，5月72小时是几天，72小时是几天几夜(yuè)4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅(fú)，且是(shì)连续(xù)第四个月(yuè)收缩(suō)。美(měi)联储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银(yín)行(xíng)业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩(suō)水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其实际(jì)存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构(gòu)不再(zài)抱团银行股，银(yín)行部(bù)分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风格(gé)转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估概念中的(de)回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家(jiā)外汇局日(rì)前表(biǎo)示(shì)：“无(wú)论(lùn)从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前(qián)A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念(niàn)让(ràng)其成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指(zhǐ)全(quán)年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次(cì)和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全(quán)年同步飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向(xiàng)标(biāo)已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行情能(néng)否再现？关键在要看两点：一(yī)是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气(qì)设(shè)备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低(dī)位上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单(dān)日(rì)成交始终维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘(pán)重(zhòng)新回(huí)到(dào)W形整(zhěng)理格(gé)局，后市(shì)即(jí)使考验3200点(diǎn)附近的(de)半年(nián)线和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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