调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的(de)热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特别是与(yǔ)之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出(chū)现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好多是始于路(lù)径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调(diào)油逻辑(jí)是调(diào)油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰(bīn芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好g)冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大(dà)概(gài)率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大(dà)可能不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确定和经济(jì)可(kě)能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存(cún)及(jí)上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较乏力(lì)。

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