来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形(xíng)势(shì)和经济工(gōng)作(zuò)。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对(duì)高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向(xiàng)好态势”。从(cóng)一(yī)季度(dù)公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度时(shí)的预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动(dòng)高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规(guī)经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极(jí)的财政(zhèng)政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协调硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来(lái)的(de)政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出(chū)“要(yào)重(硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗zhòng)视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问(wèn)题依然(rán)是(shì)存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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