作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别(bié)环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗zī)料、生活资(zī)料(liào)价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上(shàng)涨态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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