自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的(de)基(jī)本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了(le)自己的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全(quán)年股(gǔ)票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗agedata title="image1">

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置港股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在(zài)易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技(jì)等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分(fēn)布(bù)上配置的(de)更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈(tán)及，投资(zī)者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而(ér)理性的(de)心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚(jiān)持投(tóu)资(zī)原则，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业三年持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基金的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行(xíng)了(le)减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规(guī)模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中(zhōng)写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长一(yī)段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事(shì)实证(zhèng)明(míng)自己的(de)成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的(de)内在(zài)价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望(wàng)能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业(yè)选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不(bù)是(shì)好股票的(de)唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营活(huó)动(dòng)都会(huì)反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定(dìng)量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对(duì)企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公(gōng)司过(guò)去和当(dāng)前的(de)财(cái)务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的(de)研究(jiū)并抓(zhuā)住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来(lái)的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人(rén)包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)为例，一季度(dù)末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金(jīn)股(gǔ)票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是(shì)高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年(nián)四季(jì)度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科(kē)技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为(wèi)代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在(zài)历(lì)史(shǐ)低位，产(chǎn)业(yè)链的(de)变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资(zī)金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维(wéi)度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地加(jiā)大。这对(duì)于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展望未(wèi)来(lái)市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易(yì)方达(dá)新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的(de)韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边(biān)际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市(shì)场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的(de)投(tóu)资主线，本(běn)基(jī)金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市(shì)值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）主题我们(men)也进行了(le)积极的(de)研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，将极大提(tí)升全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观(guān)上我们当下的(de)研究(jiū)认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的(de)价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的(de)资产”这一投(tóu)资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资(zī)本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天(tiān)都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时(shí)将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场(chǎng)获(huò)得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持(chí)续(xù)恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入(rù)库存(cún)周期(qī)的(de)尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总(zǒng)经(jīng)理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天(tiān)惠(huì)基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进(jìn)前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股，这(zhè)也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核(hé)心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信(xìn)息(xī)整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现的(de)复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于(yú)长周(zhōu)期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋(qū)势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司(sī)，等待公(gōng)司自身创造(zào)价值的(de)实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期(qī)性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在未来(lái)为投(tóu)资(zī)者(zhě)创造(zào)价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带来的(de)资本市场收益是(shì)成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季(jì)度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预(yù)期(qī)变化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大概(gài)率(lǜ)持(chí)续更长时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个(gè)过程(chéng)，特别是(shì)居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析(xī)，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和(hé)幅(fú)度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题(tí)，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味着(zhe)全(quán)球无(wú)风险收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合(hé)作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多(duō)公司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业(yè)变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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