金(jīn)融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充女生工资多少算正常，女生工资多少算正常(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF女生工资多少算正常，女生工资多少算正常等政策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，女生工资多少算正常，女生工资多少算正常“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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