私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业(yè)协(xié)会（下(xià)称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅(xùn)速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资(zī)本(běn)市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求上，明确私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集(jí)及(jí)存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基(jī)础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的(de)私(sī)募(mù)生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上(shàng)，为加(jiā)强流(liú)动性风险(xiǎn你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思)管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基(jī)金合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专(zhuān)业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理的全部(bù)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地(dì)方(fāng)政府债(zhài)券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者金融(róng)机构发(fā)行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等方(fāng)面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模(mó)以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)在最近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的(de)风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投(tóu)资者资(zī)金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募基(jī)金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监(jiān)管的(de)实际标准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标准看(kàn)齐(qí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私募你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思基金相对(duì)其(qí)他资(zī)管产品(pǐn)的(de)灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不(bù)符合(hé)最低存续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活(huó)动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同(tóng)存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定存(cún)续期限的私募(mù)证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的(de)基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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