5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展(zhǎn)国没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思移(yí)，通过(guò)城市三级医(yī)院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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