核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的(de)现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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