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　　5月11日，统计局(jú)送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终端需求相关的服务业延续涨价(jià)

　　物价作为经济表现(xiàn)的(de)滞后指标(biāo)，在经济(jì)复苏早(zǎo)期多表现相(xiāng)对(duì)低(dī)迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主(zhǔ)要由需求端(duān)驱动(dòng)，物(wù)价作为(wèi)经济的(de)滞(zhì)后指标，表现出明显(xiǎn)的周期性波(bō)动。经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走(zǒu)势(shì)大体类似(shì)，一般(bān)滞后(hòu)经(jīng)济表现2个(送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由gè)季度左右；经济(jì)复苏早期，CPI同(tóng)比表现一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供(gōng)给端影响和外需拖(tuō)累部(bù)分商品(pǐn)价格(gé)回落(luò)等(děng)。年初以来，CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非(fēi)食品(pǐn)中的(de)商品、不完全由需求主导。其(qí)中，猪肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给(gěi)充(chōng)足，价(jià)格回(huí)落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定(dìng)价(jià)的大宗商品价格回落，带动交通工具用燃料等分(fēn)项环比延(yán)续低(dī)于季节性，部分耐用品价格回(huí)落也有(yǒu)拖(tuō)累、与相关原材(cái)料成(chéng)本压力缓解(jiě)等有关。

　　需(xū)求修复较早的领(lǐng)域、线(xiàn)下(xià)消费相关的(de)商品和服务，在价(jià)格(gé)上已有连续(xù)体现。终(zhōng)端需(xū)求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同(tóng)比、CPI其他商品服(fú)务同比自年初(chū)以(yǐ)来(lái)明(míng)显回升、分(fēn)别至4月的(de)3.5％和1％。终(zhōng)端需(xū)求回暖带动部(bù)分中上游行业涨价，在(zài)PPI中(zhōng)亦有体现，例如(rú)，文教娱制造(zào)业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线(xiàn)下消费活动持续改善(shàn)等(děng)或带动(dòng)内生动能(néng)逐(zhú)步增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐步(bù)显现(xiàn)。叠(dié)加基数贡献、及(jí)部分商品价格回落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月(yuè)见(jiàn)底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环(huán)比(bǐ)中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文教娱等服务(wù)项涨价延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜(xiān)果大量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能(néng)充足，叠(dié)加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环比中，原(yuán)油(yóu)价格(gé)回落拖累CPI交通通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其(qí)他商品服务(wù)环比明显上涨，分别(bié)较上月变(biàn)动0.6和0.2个(gè)百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产(chǎn)资料拖累，生活(huó)资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比(送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和(hé)加工工业亦有走弱；生活(huó)资料环(huán)比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品外(wài)环(huán)比延(yán)续回落外，衣着、一般(bān)日(rì)用品环(huán)比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条(tiáo)相关(guān)价格(gé)回落(luò)，与线下(xià)消(xiāo)费(fèi)相关的中下游行业价格(gé)回升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环比价(jià)格(gé)回落、上(shàng)游(yóu)原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气供应环比延续回落、降幅均(jūn)在(zài)1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通信(xìn)制造(zào)等(děng)部分中下游(yóu)制造业价格(gé)有所回落，但文教娱(yú)制品等靠近(jìn)终端制造业价格有所(suǒ)回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布(bù)机构：国金证券股份(fèn)有限公(gōng)司

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