四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币存(cún)款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持(ch先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些í)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额(é)度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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