上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的(de)可(kě)转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一(yī)步(bù)明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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