财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下(x世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多ià)贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数(shù)据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(ch世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多ǎn)品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自(zì)律管理的手段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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