近期“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市(shì)场热门(mén)话题(tí)，外资(zī)机(jī)构加强研究。不少国企、央企(qǐ)上市公司已(yǐ)获外资显著加仓(cāng)。外资机构认为：国企(qǐ)已成为“市(shì)场关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎(yíng)来积极信(xìn)号，投(tóu)资者(zhě)可从中挖掘盈利能力持(chí)续改善(shàn)的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健(jiàn)的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只股票为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石化、建设(shè)银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓(tuò)普(pǔ)集(jí)团、中(zhōng)远海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近(jìn)期北向资金净流入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司(sī)财报公布，不少全球主(zhǔ)权投(tóu)资机构跻(jī)身国(guó)企的前十大的股东行业。例如(rú)，一季(jì)度报告显示，阿布(bù)达比(bǐ)投资局、科威(wēi)特(tè)政府投资局等多(duō)家主权财富基金(jīn)增持多家(jiā)国企央(yāng)企A股上市公司(sī)股票。例如科威特政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一季度增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪威央行一(yī)季(jì)度新建仓江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中国焦点(diǎn)基金截止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星(xīng)

　　再(zài)如，富达旗舰中国基(jī)金-中国(guó)焦(jiāo)点基(jī)金，截至(zhì)4月底的(de)前十大(dà)重仓股包(bāo)括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行(xíng)、中国(guó)石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基金在(zài)4月对(duì)这些国企进行(xíng)了(le)幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从(cóng)“乏人问津(jīn)”到(dào)成为焦点塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家ng>

　　外资中关于(yú)中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究(jiū)报(bào)告中(zhōng)解释了他们(men)对于国(guó)企改革(gé)的(de)看法(fǎ)。报告认(rèn)为(wèi)，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事关重(zhòng)大。而资本市场显然(rán)已经关注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放(fàng)在平常，中国中铁可能是乏人(rén)问(wèn)津(jīn)的防御性公司(sī)。它虽(suī)然有稳(wěn)健的基本面(miàn)，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上(shàng)升了43.88％。其它的国(guó)企股价在(zài)2023年也有不俗表(biǎo)现(xiàn)，包括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相(xiāng)关方面或敦促国(guó)企(qǐ)改善治(zhì)理等(děng)以增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等标(biāo)准，不少国企(qǐ)公司在过去难以进入部分(fēn)外资的选股池子。例如(rú)从每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据(jù)显示，非金融(róng)类国(guó)企(qǐ)公司截至去年年底的平(píng)均每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年(nián)水平。这说明国企公司的资(zī)本(běn)效(xiào)率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资(zī)者认为国企长(zhǎng)期的低(dī)估(gū)值为(wèi)投资者提供(gōng)了厚厚的安全(quán)垫。部(bù)分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如(rú)果国企(qǐ)改革能够取得成效，投资(zī)者会(huì)重估国企(qǐ)的投(tóu)资者价值。投资者对于能够持续提供良(liáng)好的(de)股东(dōng)回报的公(gōng)司是愿意(yì)支(zhī)付溢价(jià)的。例(lì)如，贵州茅台(tái)过去(qù)20年的平均(jūn)每年(nián)的(de)净(jìng)资产回(huí)报率在20％以上(shàng)。这是(shì)为(wèi)什么贵州(zhōu)茅(máo)台可以10倍的市(shì)净率交易(yì)的重要原(yuán)因(yīn)之一。除了(le)房(fáng)地产行业，目前来看(kàn)大部分国企的市净率(lǜ)低(dī)于私营企业。

　　除了(le)股东回报(bào)，国(guó)企如何与投资(zī)者互动，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的问题。此外，投(tóu)资者关(guān)注的其它问题还(hái)包括：对于(yú)国企来说，如何(hé)在服务国家战(zhàn)略的(de)同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善激(jī)励(lì)措施等。尽管这(zhè)次改革(gé)的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企主题具(jù)可持续性(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家xìng)

　　高盛亚(yà)太首席(xí)股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记(jì)者(zhě)表示，目前国(guó)企(qǐ)主题受(shòu)到关注，可能个别股票(piào)有(yǒu)一定量的“炒作”资金(jīn)参(cān)与，但(dàn)是有(yǒu)充分的理(lǐ)由认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍然(rán)很低。虽(suī)然(rán)它(tā)已经从(cóng)极低的水(shuǐ)平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的(de)数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表现，提高每(měi)股盈利水平和利润增(zēng)长(zhǎng)，并通(tōng)过股息或股(gǔ)票回购(gòu)，将利润分配给股东。这些都将成(chéng)为(wèi)股票价格(gé)的驱动因素(sù)。

　　第三，从(cóng)全球投资(zī)者的角度看(kàn)，他们对国企(qǐ)的(de)持有或配置仍然相当(dāng)保守。因为(wèi)如(rú)果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资(zī)组合经理只(zhǐ)关注经(jīng)济的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低于全球同行。不排除有些(xiē)公(gōng)司会受(shòu)到地缘(yuán)政治(zhì)因(yīn)素，但(dàn)全(quán)球(qiú)仍有资(zī)金（例(lì)如中东地(dì)区的(de)资金(jīn)）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无趣的行(xíng)业部分(fēn)公司的股价(jià)有(yǒu)了非常显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一(yī)步指(zhǐ)出：在任何(hé)市场，投资都必(bì)须持有(yǒu)前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被市场价(jià)格反映(yìng)出来，因为(wèi)市场总是预先(xiān)反应。所(suǒ)以我们(men)永远(yuǎn)不(bù)会有百分(fēn)百的确定(dìng)性或信(xìn)心。一些积极的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多(duō)年(nián)，通过观察中国市场我们学到(dào)了什么(me)？我们学到(dào)的重要一(yī)课就是(shì)：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国(guó)的(de)国企(qǐ)已经迎来了积(jī)极的信号(hào)”。投(tóu)资(zī)者需要一些机制来从(cóng)大量的国有企(qǐ)业中(zhōng)筛选出有(yǒu)更高成功(gōng)机会的企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到(dào)符(fú)合政府政策(cè)导向、管理层有改进动力(lì)、有客观证据(jù)显示(shì)其(qí)盈利能力已经改(gǎi)善(shàn)的企业。同时，这些(xiē)企业所处的行(xíng)业整体收(shōu)益增长(zhǎng)、有良好(hǎo)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和低(dī)债务水(shuǐ)平等(děng)经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重要(yào)，真正(zhèng)决定(dìng)价(jià)格的还是国内投资者。如果外国投资者对国有企(qǐ)业的兴(xīng)趣增加，那将是对国有(yǒu)企业(yè)股价(jià)的额外推动(dòng)力(lì)。