昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票(piào)的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美(měi)联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度(dù)至季节(jié)性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，20台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思23年全年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价(jià)存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思jí)体估值(zhí)下移带来(lái)的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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