作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)<酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围/p>

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及(jí)消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内(nèi)外(wài)市场需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料(liào)及制品(酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围pǐn)相关行(xíng)业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价(jià)数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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