来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议(yì)，分析(xī)研究当前经(jīng)济(jì)形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗ng>。从一季度(dù)公布(bù)的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在(zài)，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当(dāng)前经(jīng)济(jì)持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发(fā)展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不(bù)会(huì)通过(guò)强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥(huī)政策(cè)效(xiào)力和(hé)激发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配(pèi)合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复(fù)。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会(huì)议(yì)提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸(mào)外(wài)资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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