财联社记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本(běn)质(zhì)上反映实体经(jīng)济需(xū)求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异(yì)，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下(xià)行，意(rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡yì)味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降(jiàng)。从这一(yī)个角度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银行业(yè)内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财联(lián)社(shè)记者称，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制(zhì)上限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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