2022年(nián)是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业(regretted用法及例句，regret的用法和例句yè)经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来(láregretted用法及例句，regret的用法和例句i)看，根据(jù)国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rregretted用法及例句，regret的用法和例句ùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年(nián)业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下(xià)跌(diē)对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备(bèi)等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一(yī)定帮助(zhù)。

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