公募基金(jīn)交易结算模(mó)式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初(chū)成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也(yě)吸引(yǐn)了(le)行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班结(jié)算三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资(zī)源，为持(chí)有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年(nián)的历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模(mó)式是最早出现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金。而目前(qián)正在发(fā)行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司(sī)进(jìn)行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账户无(wú)需(xū)实(shí)际上的银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报(bào)交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了(le)原先(xiān)券(quàn)商交易(yì)结算模(mó)式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了(le)部(bù)分托管行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资(zī)金归属保管问题，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金(jīn)与(yǔ)证券公司(sī)结算模式(shì)的选择，更好地(dì)满足(zú)各(gè)方差异(yì)化的(de)需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟和(hé)高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营(yíng)效率带来的(de)优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人提(tí)供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金(jīn)的(de)三(sān)方存(cún)管框架(jià)，谈(tán)及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司(sī)与托管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模式，投(tóu)资者对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较(jiào)陌(mò)生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也(yě)是(shì)投资(zī)者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也(yě)是通过(guò)券商(shāng)完成，可以全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管银(yín)行结算(suàn)模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券商(shāng)结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了(le)商业(yè)利益，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效(xiào)率(儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班lǜ)与风险控制(zhì)两方面的(de)需求，相？过(guò)往的结算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去(qù)了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行账户，实(shí)现的(de)方式是需(xū)要将托管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)时间(jiān)范围限制(zhì)的(de)痛点。日常(cháng)投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对(duì)比券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前端(duān)验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合(hé)而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三(sān)方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加日(rì)常(cháng)投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)等问题，初期或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表(biǎo)示，这类(lèi)业(yè)务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式(shì)可以同(tóng)时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是(shì)，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关(guān)金融机构对该模(mó)式(shì)会保持高(gāo)度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言(yán)，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对(duì)证(zhèng)券公(gōng)司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及(jí)一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从(cóng)业内(nèi)了(le)解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿(yuàn)意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参(cān)与人(rén)与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财(cái)富(fù)管理业务(wù)高速发(fā)展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了(le)券结(jié)模(mó)式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金(jīn)结算模(mó)式也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道(dào)基金相(xiāng)关人士(shì)就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算(suàn)模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持(chí)续推(tuī)行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数(shù)型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在(zài)中小基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对(duì)来说获得银行渠道(dào)的营销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度较(jiào)大，券结模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基(jī)金公司的(de)合(hé)作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模(mó)式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后(hòu)会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会(huì)受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

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