近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金陆续公(gōng)布了一(yī)季报。在一(yī)季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF份额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资(zī)者(zhě)青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期(qī)货基金(jīn)在一季报中均提及(jí)，本(běn)期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间润(rùn)为本期已实现收益(yì)加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额的增(zēng)减变化，可(kě)以反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资(zī)本市场持(chí)续发(fā)酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于(yú)增(zēng)加，同(tóng)时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅(fú)过(guò)大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振，由于(yú)春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今(jīn)年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分(fēn)析(xī)，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间(huáng)金较(jiào)白银表现(xiàn)更为强(qiáng)势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主要(yào)受制于白(bái)银工业属性及(jí)美联储加(jiā)息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同时(shí)也需关注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏观(guān)环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高(gāo)弹性及金银(yín)比价的相对高(gāo)位(wèi)，建议(yì)择机积极(jí)配置。

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