昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期”已(三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究(jiū)适时(shí)启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或(huò)许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归(gu三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容ī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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