大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息(xī)的押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产(ch聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯ǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的(de)需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的(de)前(qián)景提振油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维持(chí)强势从成(chéng)本端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原油平(píng)衡(héng)表。但在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势(shì)依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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