5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复(fù)苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里重(zhòng)点加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策(cè)的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里)的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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