四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定存款更多是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单(dān)位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数(shù)据看，我国实(shí)际利(lì)率总体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货(huò)币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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