金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上(shàng)交(jiāo)所后，至今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一(yī)只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒数学中e等于多少，高中数学中e等于多少(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑数学中e等于多少，高中数学中e等于多少四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向数学中e等于多少，高中数学中e等于多少(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸(mào)学校毕业(yè)的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广告轰(hōng)炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集(jí)团(tuán)旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币(bì)财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受(shòu)影(yǐng)响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的动(dòng)力(lì)，仍然(rán)在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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