5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增数学中e等于多少，高中数学中e等于多少速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具体政策(cè)的(de)出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域(yù)的(de)基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多(duō)项政(zhèng)策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

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