金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一(yī)只实(shí)现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随(suí)后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足(zú)冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控(kòng)制(zhì)的金东集(jí)团旗(qí)下(xià)共有华(huá)致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度(dù)上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块一滴水多少ml 一滴水多少克(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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