2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本(běn)得到(dào)控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光(guāng)电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅(guī)业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tó突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么ng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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