来源：梁中(zhōng)华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)如期加息(xī)25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声(shēng)明较3月(yuè)有(yǒu)何变化？第(dì)一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季度(dù)经济温(wēn)和增长，就业强劲(jìn)，失(shī)业率在低位”。第(dì)二，重申美国银行稳健，明(míng)确银(yín)行风险导致(zhì)家庭和企业信贷的收紧。第三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨胀仍(réng)然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第(dì)四，修改货币政策表述，重申“委员会评估货币政策的滞(zhì)后影(yǐng)响”，删(shān)除(chú)“委员(yuán)会预计(jì)一(yī)些额外的(de)政策紧缩可能是适当(dāng)的(de)”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于(yú)经济，认(rèn)为经(jīng)济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还(hái)需要(yào)时(shí)间来体现；预计美国经济温和(hé)增长，有可(kě)能避(bì)免衰退，或者是温(wēn)和衰退(tuì)。关于加息，本次加息依然是共识；认(rèn)为原则上不需要(yào)利(lì)率(lǜ)提高那么高，正(zhèng)在(zài)评估是否达(dá)到限制(zhì)性水(shuǐ)平(píng)，认为(wèi)或已经达到（或已(yǐ)经接近达到）。关于(yú)降息，强(qiáng)调劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企，远(yuǎn)高于目标，降低通胀仍需较长时(shí)间，当(dāng)前降息并不(bù)合适。关于银行和债(zhài)务上限，强调地区性银行发(fā)挥非常重要的作(zuò)用，不希望大型银(yín)行进行大规模收购，银(yín)行业总(zǒng)体(tǐ)上有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具(jù)有弹性(xìng)。强调应及时(shí)提高债务(wù)上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月(yuè)FOMC会议(yì)决定加息25BP，上(shàng)调联邦(bāng)基金利(lì)率区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的(de)高(gāo)点(diǎn)。此外，上调准备(bèi)金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减(jiǎn)持(chí)美国国(guó)债、机构债务和机构抵押贷款支(zhī)持(chí)证(zhèng)券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美(měi)元国债(zhài)和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持加息的(de)关键仍在于通胀压(yā)力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且(qiě)已经连续(xù)4个月(yuè)处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温(wēn)。本轮加(jiā)息是80年代以(yǐ)来(lái)最快的一次，10次便累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束

　　从声明(míng)来(lái)看，与2023年3月相比有哪些(xiē)变(biàn)化？

　　关于经(jīng)济方面(miàn)，重申(shēn)经济依(yī)然稳健。不过表(biǎo)述修改为“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几个(gè)月就业增(zēng)长强(qiáng)劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通胀压力(lì)。“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然很(hěn)高(gāo)”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于(yú)加息(xī)方(fāng)面，或将(jiāng)停止加息。重申委员(yuán)会将评估货币政策的滞后影(yǐng)响(xiǎng)，“在(zài)确(què)定额外的政策紧缩(suō)在多大程度(dù)上适(shì)合于随着时(shí)间的(de)推移将通(tōng)货膨胀率恢复(fù)到2％时，委员会将(jiāng)考(kǎo)虑货币政策的累积紧缩(suō)，货(huò)币政策影响(xiǎng)经济(jì)活动和通货(huò)膨胀的(de)滞后，以及经济和金(jīn)融发展”。重点是删除(chú)了“委员会(huì)预计，一些额外的政策紧缩可(kě)能是(shì)适(shì)当的，以实现一种货币政策立场(chǎng)”，表(biǎo)明美(měi)联储加息或将结(jié)束。

　　关于银行(xíng)风险，重申美国银行稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确银(yín)行风险导(dǎo)致了(le)家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷(dài)的(de)收(shōu)紧（上一次表述为(wèi)“可能”），重申这对经(jīng)济(jì)、就业和(hé)通胀(zhàng)的(de)影响存在不确定性，“家庭和企业信贷条件收(shōu)紧可能会拖累经济活动(dòng)、就业和通(tōng)胀(zhàng)，这(zhè)些影响的程度仍(réng)不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔(ěr)认为(wèi)，经济可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影(yǐng)响还需要(yào)时间(jiān)来体(tǐ)现（尤其是住房和投资领域）。不过明确指出(chū)，如果美国出(chū)现经济衰退(tuì)，希望(wàng)是温和的；强(qiáng)调(diào)，美国可(kě)能(néng)会(huì)出现(xiàn)轻微的经济衰退。

　　关于加息，或(huò)已经达到限制(zhì)性水平。美联储在3月议(yì)息(xī)会议时，就已经在(zài)讨论停止(zhǐ)加息的问题(tí)；不过，鲍(bào)威(wēi)尔指出本次加息(xī)依然(rán)是共识，所有(yǒu)人全(quán)票通过，一(yī)些政策制(zhì)定者(zhě)谈到停止加息(xī)，但不是本(běn)次会议(yì)。

　　对于(yú)未(wèi)来(lái)利率终点的问题，鲍威尔认为(wèi)原则上不需(xū)要(yào)利率(lǜ)提高那么高，正在评估是否(fǒu)达到限制(zhì)性水平(píng)，认为(wèi)或已经达到了限制性水平（或已经接近达(dá)到），也就意(yì)味着也许可(kě)以暂停(tíng)加息了。后续政策变化的关键仍(réng)是审视数据，尤(yóu)其是通胀(zhàng)。

　　关于降(jiàng)息，当前(qián)并不合适。鲍威(wēi)尔强调，美国劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)在走(zǒu)弱，但依然强劲，失业(yè)率仍在低(dī)位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓(huǎn)和，但(dàn)依(yī)然(rán)高企，远高于目标水平，降低通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间，当(dāng)前降息并不(bù)合适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔强(qiáng)调(diào)地区(qū)性银(yín)行(xíng)发挥非常重(zhòng)要(yào)的作(zuò)用，不(bù)希望大型(xíng)银行进行大规模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康(kāng)且(qiě)具(jù)有弹性。银行危机的(de)影响程度目前尚不(bù)确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调(diào)应及时提高(gāo)债务上限，如果没有达成(chéng)债务(wù)协议(yì)，经济后(hòu)果“高度不确定”。此前，美(měi)国(guó)财政部长耶伦也强调，如果(guǒ)国会不尽早采取行(xíng)动提高债务上限，美国可(kě)能(néng)最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元的法(fǎ)定举(jǔ)债上限(xiàn)，美国财政部于今(jīn)年1月宣布采(cǎi)取特别措施，避(bì)免联邦政府(fǔ)发生债务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日发布的最新(xīn)报告显示，美国(guó)在6月初耗尽(jǐn)资金(jīn)的风险(xiǎn)较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银(yín)行风险演变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破产或依然会(huì)出(chū)现。目(mù)前(qián)市场依然预期美联储(chǔ)6-7月(yuè)维(wéi)持利率水平不(bù)变，9月开始降(jiàng)息（概率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认为，美国经济(jì)虽在下滑，但(dàn)依然有韧性；美(měi)国通胀压力(lì)仍大，年内降息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容