财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布的(de)研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上(shàn莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱g)海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有(yǒu)提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡(dí)系(xì)珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低(dī)于去年(nián)的水平(píng)，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端(duān)方面(miàn)，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完(w莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱án)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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