4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气(qì)度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅(fú)上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预(yù)计4月名义出(chū)口(kǒu)增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区(qū)间(jiān)，且4月物流指数(shù)环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环(huán)比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业(yè)生(shēng)产景气度环(huán)比有所下行，但受去(qù)年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响较大的(de)工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)可能上(shàng)行较为明显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月(yuè)社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数影响。4月居(jū)民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电影票(piào)房较3月均值(zhí)环比(bǐ)上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策(cè)及车展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较(jiào)2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居(jū)民此前受(shòu)抑制(zhì)的旅游(yóu)需求得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收(shōu)入(rù)均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修(xiū)复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一假(jiǎ)期(qī)消(xiāo)费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提(tí)振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产需求较(jiào)3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也(yě)有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中城市(shì)销售面积较(jiào)2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成(chéng)交方面(miàn)，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃库(kù)存持续下(xià)行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿(ná)地(dì)及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否(fǒu)再度上行。基建端(duān)，4月地方(fāng)新增专项(xiàng)债净发行3351亿(yì)我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的(de)1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑(chēng)低基数下基建投(tóu)资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环比回(huí)落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价(jià)分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义(yì)乌中国小商品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能(néng)继(jì)续(xù)下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继(jì)续减弱且内需仍待恢(huī)复，工业品(pǐn)价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一(yī)体化产业(yè)链、需(xū)求链的(de)格局不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计(jì)4月新(xīn)增人民币(bì)贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面(miàn)，企业中长期贷款延续年初(chū)至今的(de)较强势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民贷(dài)款需(xū)求有望继续(xù)企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建投资和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增(zēng)速(sù)或(huò)上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股(gǔ)权及政(zhèng)府债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数(shù)下(xià)，财政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其(qí)民生和基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快增长——预计(jì)政策性银行金融工具仍是近(jìn)期准财政(zhèng)的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏不(bù)及预(yù)期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日