自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随(suí)之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金经(jīng)理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资风(fēng)格和思(sī)路(lù)。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在(zài)今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水(shuǐ)平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去(qù)年(nián)底的(de)差不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗　

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克(kè)制(zhì)而理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资(zī)原则(zé)，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基(jī)金的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)药明生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了(le)减持，同样减持的还(hái)有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出(chū)了前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理(lǐ)规模(mó)所缩(suō)水。一季度末(mò)他(tā)所管(guǎn)理规模基本(běn)和去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季(jì)度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一(yī)季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的(de)投资(zī)思路(lù)，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的(de)发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的优势(shì)之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对(duì)基本(běn)面分析方法的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来(lái)更(gèng)可能(néng)做出对具(jù)体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选择(zé)一(yī)条可(kě)积(jī)累(lèi)的(de) “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取构建一个(gè)全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就(jiù)是(shì)估值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系(xì)统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解(jiě)企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在(zài)定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企业(yè)形(xíng)成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的(de)所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历(lì)过短期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度(dù)的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式往往没有变化(huà)，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来(lái)的重要因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包(bāo)揽前(qián)三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度(dù)末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的(de)高端(duān)制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的(de)高端制(zhì)造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权(quán)重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速(sù)度都(dōu)会可预(yù)见地(dì)加大。这(zhè)对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了(le)难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上(shàng)较为(wèi)知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合(hé)，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机会，也(yě)非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一(yī)季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波(bō)暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下(xià)各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一(yī)步(bù)增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧(rèn)性(xìng)，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和(hé)部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的(de)巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧(jù)了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录(lù)得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一(yī)些由于短期基(jī)本面一般或(huò)者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积(jī)极的(de)研究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很可(kě)能是一(yī)次全新的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具备(bèi)对(duì)相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价(jià)格买入预期(qī)收益率更高的(de)资(zī)产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报中还分享了自(zì)己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资(zī)本市场(c利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗hǎng)即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺(àn)，我(wǒ)们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需(xū)要一(yī)点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局(jú)，将经(jīng)济(jì)带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧(jiù)位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域(yù)医(yī)学(xué)是一(yī)家以第三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的(de)医学诊断信息(xī)整合(hé)服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基(jī)础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个(gè)股则在一(yī)季度(dù)退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度(dù)还(hái)不(bù)是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥(huī)作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场的(de)整(zhěng)体估值依(yī)然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将(jiāng)找到解(jiě)决的(de)出(chū)路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动对应的预期回(huí)报水平(píng)的是(shì)相当合适的。未来我们依(yī)然(rán)会致力于(yú)在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而(ér)把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前(qián)景(jǐng)的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资(zī)本(běn)市场收益是成长型基(jī)金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的(de)主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是(shì)如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道(dào)，一季(jì)度(dù)组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平(píng)再(zài)创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率(lǜ)持(chí)续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常(cháng)化(huà)需要(yào)一个过程，特(tè)别(bié)是(shì)居(jū)民和(hé)中(zhōng)小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析(xī)，二季度(dù)A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银(yín)行(xíng)暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我(wǒ)们认为(wèi)出(chū)现金(jīn)融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正在(zài)重回(huí)正轨(guǐ)的(de)路上。除了(le)继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确(què)的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持(chí)有人(rén)创造良好收益。

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