四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推(tuī)进背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据市场供订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对(duì)公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压低全(quán)社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当(dāng)前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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